VR彩票医疗健康一直是股市的宠儿，也是一个永恒的朝阳产业。随着中国老龄化趋势的确定，医疗保健的前景毋庸置疑。

医疗大体可以分为医药、设备和服务（如医院）三大板块，其中医药当然是明星。可林北一打开医药公司的招股书，立马举手投降：看不懂。且不说“曲安奈德得益康早”之类的神药，你也得知道自己胸中的药品政策和专利，否则买单等于找死。

因此，林贝决定从医疗器械板块切入更多，同时也会多写一些医疗器械和服务方面的文章。欢迎来到我的专栏。

VR彩票汇泰医疗从事的业务

公司只销售两类产品：电生理学和血管介入医疗器械。

公司产品结构如下：业务布局以完整的冠状动脉通路（属于血管介入）和电生理医疗器械为主，以外周血管和神经介入医疗器械为重点发展方向。2019年，公司在电生理医疗器械国产品牌中市场占有率第一，在冠状动脉通路医疗器械国产品牌中市场占有率第三。其中，血管介入引导延长导管和薄壁鞘（血管鞘组）是国内唯一获准在中国上市的产品。

VR彩票通俗地说，公司目前的产品是电生理和血管介入产品，后者主要是完整的冠状动脉。公司也看好神经介入，将其作为重点方向。在血管介入产品中，引导延长导管和薄壁护套是绝对垄断的，只有企业才能供应。

1. 电生理学

电生理手术是将电极导管通过静脉或动脉送入心腔特定部位，释放射频电流，使局部心内膜和心内膜下心肌发生凝固性坏死，从而阻断异常传导束和起源。的快速性心律失常。介入技术。通过导管引入心腔的射频电流损伤范围为1-3mm，不会对身体造成伤害。射频消融已成为治疗阵发性心动过速最有效的方法。

VR彩票以上来自百科。通俗的理解是，为了防止心脏跳动过快，拿东西给心脏电击一下。该公司的产品是一种用于深入血管并到达心脏的导管。

2. 冠状动脉通路

冠状动脉通路用于经皮冠状动脉介入治疗。这种治疗的简单理解就是缩窄和封闭冠状动脉管腔，让血液顺畅流动，包括桡动脉/股动脉穿刺、冠状动脉造影、建立通路和支架植入四个重要步骤，公司产品可以满足前3步的需求。

公司冠状动脉通路产品主要包括导丝、微导管、球囊、血管造影导丝和导管，其中冠状动脉导管延长导管和薄壁鞘（血管鞘组）为国内独家产品。

部分产品截图：

3. 外周血管介入产品

如前所述，以上展示的两类产品是主要产品，而外周血管和神经介入产品是重点发展方向。神经产品尚未上市，外周血管产品已上市。

外周血管是心脏颅内血管以外的部分。工作原理与冠状动脉通路产品类似。其中，外周可调瓣膜导管鞘（导管鞘组）是国内唯一获准在中国上市的国产产品。

所以，公司之所以有外周血管产品，也是基于原有能力圈的发展。

以上均属于医疗器械的三大类。国家对医疗器械有严格的分类，第三类医疗器械是最高级别的医疗器械，也是必须严格管控的医疗器械。公司的产品线是这个细分市场中最丰富的，而且很多产品都是独家提供的（因为别人得不到认可），所以形成了一条护城河。

从表中可以看出，电生理和冠状动脉通路是主要类别，两者具有可比性。外围干预占比最小介入器械，但增长迅速。另外，还有一个代工，就是帮客户定制产品，占了很多。

医疗器械行业概况

1.整个大行业

中国医疗器械市场规模从2001年的约179亿元增长到2018年的约5300亿元，2014年以来年复合增长率接近20%，成为全球第二大医疗器械市场在美国之后。预计到2023年，医疗器械市场规模将达到10619亿元，年复合增长率达15.​​0%。

医疗器械可分为高值医用耗材、低值医用耗材、医疗器械、IVD（体外诊断）四大类。其中，高值医用耗材按用途不同可分为骨科植入、血管介入及植入、神经外科、电生理及起搏器、眼科、口腔科、血液净化、非血管介入等。一共9个小班。在所有医疗器械中，设备是最大的市场，其次是高值医用耗材（公司领域），血管介入是所有高值医用耗材中最大的，市场规模为107.4亿元。主营产品电生理产品介入器械，市场规模46.7亿元，

药物和器械是两种主要的治疗手段，所以通常用这两种东西的比例来衡量市场。全球药品和设备的消费比例为1：0.7。与发达国家相比，可以知道这个比例已经达到了1：1.02。也就是说，对应的装备应该和药量的消耗量差不多。但是，我国这个数字只有1：0.39，更别说发达国家了，连全球平均水平都达不到。2018年我国医药市场销售规模约13326亿元，医疗器械市场销售规模约5284亿元，也就是说市场规模要翻倍。

2.血管介入

仅就血管介入而言，可分为冠状动脉、脑血管和外周血管。从正面可以看出，冠状动脉通路和外周血管是公司的领域。

目前，冠状动脉介入手术市场已经成熟。2019年，我国冠状动脉介入手术数量达到108.9万例，约占全部血管介入手术的80%，而外周血管介入和脑血管介入手术目前占20%。市场手术总量处于发展初期。预计到2024年，中国血管介入器械（不含支架）市场规模将翻一番介入器械，达到190亿只，2019-2024年复合增长率保持在12.1%左右。

这说明了什么？公司在冠状动脉通路的市场地位得以保持，而他们正计划“专注”的外周血管介入市场也有很大的发展空间。

(1) 冠状动脉介入

冠脉介入发展最为成熟，2019年市场规模为61.8亿。预计到2024年，市场规模将翻一番，达到103.6亿，2019-2024年复合增长率保持在10.9 %。

公司在冠状动脉类的市场占有率并不高。前5名为外资（日本泰尔茂、美敦力、雅培、米克里登和波士顿科学），公司仅国内生产前3名，全国排名第10。, 市场份额为 2.0%。招股说明书没有披露谁是国内生产的前 2 名公司。我的猜测是：上海康德莱和乐普医疗。

(2) 外周血管介入

外周动脉疾病的介入治疗主要是通过相关介入器械的应用，打开阻塞的血管，恢复畅通的血流。应用最广泛的方法是根据不同血管的位置和特点选择合适的入路，在导管引导下使用球囊和支架在血管内扩张植入，防止血管再狭窄。 .

这里要区分“外周血管”和“外周血管”。外周血管属于外周血管，外周血管也包括主动脉和静脉，但是在这里，外周和外周是混合的，因为我们需要理解的是一个数量级的概念，至于这个是9亿，也就是12亿，这种差距没有多大意义。

我国外周血管介入器械市场规模从2015年的12.3亿增长到2019年的24.9亿介入器械，年复合增长率达19.3%。预计2024年市场规模将达到48.1亿。

3. 电生理学

电生理学用于治疗心脏病。患有心脏病的人经常有不规则的心跳，所以用电生理手术给他们通电。具体机制我们就不研究了。

电生理手术分为两种，一种是二维的，一种是三维的。二维手术利用X光定位病灶，然后伸出导管寻找病灶并消除。更先进的是三维技术，利用磁场构建心腔三维模型，使定位更准确，相应的电生理设备也更先进。遗憾的是，目前的3D耗材仍被国外大品牌垄断，主要是强生、雅培、波士顿科学等。公司目前产品以二维为主，三维产品还在注册中，但我国'

随着老龄化和心脏病的增加，这个市场的前景无疑是毋庸置疑的，每年可以保持两位数的增长。国内电生理器械市场规模从2015年的14.8亿元增长到2019年的46.7亿元，年复合增长率达33.2%。预计到2024年，市场规模将达到187.8亿元，年复合增长率为32.1%。

可惜中国电生理市场前三名都是外国人，公司排名第四，在国内投资者中排名第一。排名第五的新普诺也是外商投资。2005年成立于美国明尼苏达州，国内也有微创医疗可以关注。

有两大风险

上市公司通常会在招股说明书中披露大量风险。不管用不用，都得说出来。如果你说出来，如果你撞到它，那就什么都不是了。

因此，招股说明书中的风险不一定要阅读。

林蓓认为，值得关注的只有两点：作为一个监管严格的医疗行业，无论是国内还是国外的政府政策都是最大的不确定因素。

1. 欧洲耐多药

欧盟医疗器械新法规MDR于2017年生效，2021年5月起实施。根据实施细则，公司获得的CE证书在MDR实施前仍然有效，但根据《医疗器械法规》获得的认证证书当前的欧盟 MDD 最迟将是。2024 年 5 月到期。

因此，对于在MDR强制执行之前即2021年5月之前到期的CE认证，需要向相关机构申请证书延期；2024年5月前到期的证书，需向相关机构申请MDR转换。公司目前持有的相应CE认证均为按照MDD（“欧盟医疗器械指令”）规则获得的认证。

现在贸易形势很不确定，但我个人认为问题不大，因为：

公司海外销量只占13%左右，真的是死了，国内市场还能撑得住。

2. 中国的两票制

福建、安徽等部分省份已开始要求对耗材和设备实行两票制，但公司是供应商而非经销商。两票制主要影响分销商。公司加强直销和大经销商就够了，问题不大。. 而且，公司测算结果是，如果两票制全面推行，公司的毛利率会增加，因为直销力度会增加，但相应的销售费用也会增加。很大。

3.供应商都是外国人

前两个是政策风险，我再补充一个市场本身的风险：供应商。

公司所需材料在国内无合格替代品。只要美国哪天限制你，那就是个大问题。当然，这是大家的共识，关键是要判断这种风险的程度。林北个人认为，目前无需过多担心这个问题。

美国要骚扰你，不可能四面八方都搞，也没有这个精力。美国要这么做的主要原因是：你在威胁他。

比如5G，中国确实有很强的实力。

但是医疗设备呢？美好的。看之前的市场份额，前3、5名都是外资。中国在医疗领域一直无法威胁到美国。林贝认为，被抓到不用太担心。

经济状况

许多投资者会关心ROE。从ROE来看，2020年应该可以勉强达到20%。但是扣除后的ROE并不高，尤其是2017年，只有5.27%。

接下来拆开。

一个公司的毛利率可以反映它的产品竞争力。公司毛利率一直在68%以上，可见产品竞争力足够。毕竟它是三类医疗器械，有些还是独占的。不过从净利润来看，波动还是有些明显的。

尤其是2018年，净利率低得可怜，只有6.9%。既然毛利率没问题，那问题一定是成本。2018年，受两票制影响，“业务服务费”从23.8万元飙升至356.1万元。

费用由4部分组成。手术助理是协助医生顺利完成手术，售后服务是协助收款，供应链服务是协助把货送到医院，营销策划是参加会议和展览。下图是销售和管理费用（包括研发）与营业额的比率介入器械，该公司在销售和研发上投入了大量资金，以至于蚕食了毛利率。

当然，这也不是坏事，关键要看公司未来的成长。这里有一个非常大的风险，国家对医疗行业的政策肯定会给价格带来下行压力。如果毛利率可能会受到挤压，两票制将迫使公司花费更多的销售费用，那么盈利能力也可能会受到影响。

公司无形资产（20%）和存货（26%）最大，其次是货币资金（17%）和无形资产（16%）。

因此，公司总资产周转率一直在1以下，存货一年只周转一次，存货比较大。公司的应收账款问题不大，现金流也很好，只是资产有点重，库存有点大。所以，公司的现金并不多，一亿元的货币资金，长期贷款也是一亿元，如果你认为公司的货币资金都是借的，一点也不为过。

最后

林贝写的公司研究笔记有很多，但我发现有些读者总是有几个逻辑错误：

1.如果我写某家公司=我很乐观？? ? ? ? ? ? 拜托，我有时写某家公司，只是老板的要求，比如这个汇泰医疗。

2. 我没写的=我不明白？? ? ? ? ? ? ? 拜托，就像我在上一篇文章中说的，一个公司能不能投票，好不好，我不是没有定论，但能不能写出来，负责不负责是另外一回事。包括这家汇泰医疗，跟大客户有什么关系，我没查到，但也不是什么都可以写在上面。有兴趣的可以去搜狐的报道。如果我必须涵盖我写的所有内容，为什么不自己阅读招股说明书呢？

如本专栏所述，此处所写的只是个人研究笔记，不带有偏见，也不打算作为投资建议。写不写与唱的好坏无关，我只是试着客观地记录一些音符。

我在一些平台上开设了自媒体账号，上面提到的某些类型的读者在“财富账号”上尤为明显。随便写点什么，说我在写“软文”，我写的公司今天跌了，我是“5B”，我写的公司今天涨了，我我是一个“射手”。反正在这些韭菜眼里，我写的是=我看好，跌了我就是5B，涨了我就是射手。后来，我干脆停止了财富账户。

这些逻辑误区跳不出来，还投资？值得切韭菜。

并不是说我不谦虚，而是弄清楚什么是意见，什么是咆哮。

VR彩票我非常欢迎冷静客观的讨论和建设性的意见。雪球里有很多大神，一个消息可以启发我。在这里非常感谢。